熱軋無縫鋼管噸毛利環比回暖，目前約在-101元/噸附近，部分成本較高的鋼廠存在虧損的情況，為鋼材價格提供成本支撐。供應端：本周熱軋板卷產量307萬噸，較上周環比變化-0.5萬噸，較上年單周同比約+1.9%，累計同比約-1.7%。本周日均鐵水產量較上周環比上漲3.3萬噸至234萬噸/日，數據維持趨勢性上漲；目前較歷史春節后平均約240萬噸/日的生產水平依然存在一定差距。雖然鋼廠利潤出現一定的回升，但仍維持在盈利線以下，對鋼廠復產意愿形成了制約(以北方、華東地區為主，鋼廠產量復蘇整體較慢)。不過在熱軋無縫鋼管產能利用率仍舊低于85%的情況下，判斷熱軋卷板的生產并不存在剛性瓶頸。因此預期未來的2-3周內板材產量將持續與需求以及鋼廠毛利掛鉤。需求端：本周熱軋板卷消費315萬噸，較上周環比變化-3.2萬噸，較上年單周同比約+8.1%，累計同比約-3.2%。本周熱軋的表觀消費量略微下降，但整體復蘇進度依然較產量更快。在外盤熱軋價格反彈疊加人民幣匯率走弱的情況下，向東南亞出口的利潤窗口已經打開。此外，在美國經濟預計較佳且就業率維持高位的情況下，我國出口顯現韌性，導致此前預期中出口驅動的用鋼需求顯著下滑的場景并沒有發生。雖然對汽車拉動的板材需求預期依然較差，但在1月信貸大幅回暖且流向建筑/制造業的情況下，市場對Q1板材用鋼需求預期趨向樂觀。目前板材周度消費已經接近此前預期的320萬噸附近，可按照目前趨勢判斷需求將存在繼續上揚的概率。維持此前判斷，預期在2月結束前熱卷周度消費可能觸及325-335萬噸/周的水準。庫存：熱軋總庫存按季節性轉向去庫，預期進入去庫通道，直至4月中旬。目前鋼廠庫存水平較低。小結：目前市場的主要矛盾依然集中于鋼材需求復蘇與產能復蘇的節奏變換上。因此，板材庫存的變化依然是現階段的重點。本周在鐵礦石價格上揚的帶領下，由成本驅動無縫鋼管價格發生同步上漲。但在需求數據上漲放緩以及對發改委保供穩價預期的擔憂下，鋼材價格在周四、五出現了一定的回調。

  整體而言，我們認為在我國經濟復蘇難以被證偽(實際上是逐漸在被印證)的情況下，市場情緒偏向樂觀，導致偏多方的消息更能夠得到市場的認可。但同時，鋼材自去年12月起已經經歷過較大的漲幅，在沒有充分回調的情況下繼續向上的空間實際不大。判斷當前價位繼續做多確定性不高，并且即使繼續向上可能空間感也比較有限。因此維持此前的策略推薦：在現實持續走強的情況下，關注鋼材5-10價差走闊的可能性。此外，在發改委認為鐵礦石價格偏高估、并且預期廢鋼產量將逐步獲得釋放的場景下，持續關注做多鋼廠利潤的套利交易。下周將重點關注制造業、新訂單以及出口新訂單PMI的數據變動。